Enrico Letta wird den EU-Staats- und Regierungschefs am Donnerstag (18. April) mitteilen, dass die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) mit der Überwachung der größten Unternehmen im Finanzsektor beginnen soll. Außerdem soll sie die Schaffung eines europaweiten Aktienmarktes für kleine und mittlere Unternehmen beaufsichtigen.
Der endgültige Entwurf von Lettas Bericht über den Binnenmarkt, den Euractiv bereits einsehen konnte, fordert eine „gestärkte Rolle“ für die ESMA, hauptsächlich durch die Zentralisierung der Aufsicht über die systemrelevantesten Finanzmarktakteure – ähnlich dem, was die EU zuvor für die größten grenzüberschreitenden Banken eingeführt hat.
Dem Bericht zufolge soll das System „ähnlich wie der Einheitliche Aufsichtsmechanismus im Bankensektor entwickelt werden, wo der Einheitliche Aufsichtsmechanismus der Europäischen Zentralbank bedeutende Banken direkt beaufsichtigt, während die nationalen Aufsichtsbehörden weniger bedeutende Banken beaufsichtigen.“
Der Bericht fährt fort, dass „eine gestraffte Aufsicht über die systemrelevantesten Finanzmarktakteure in erster Linie durch die Zentralisierung der Aufsicht über die größten grenzübergreifend tätigen Banken erfolgen sollte“.
Der Schritt hin zu einer zentralisierten Marktaufsicht wäre ein bedeutender Durchbruch in der EU-Strategie zur Vertiefung der Kapitalmärkte, da der zehn Jahre alte Plan zur Kapitalmarktunion (CMU) außer der Anpassung einiger Aspekte der bestehenden Gesetzgebung keine größeren politischen Neuerungen hervorgebracht hat.
Tatsächlich haben politische Meinungsverschiedenheiten zwischen den Mitgliedstaaten Fortschritte bei den komplexesten Punkten auf dem Tisch verhindert. Dabei erwies sich die Marktaufsicht als der umstrittenste Punkt – die Verhandlungsführer des EU-Rates hielten sich mit Vorschlägen zur expliziten Zentralisierung der Aufsicht zurück und konzentrierten sich stattdessen auf Konvergenz und Harmonisierung.
Dies liegt vor allem daran, dass die Staaten eine Schwächung ihres nationalen Einflusses befürchten. Ein EU-Diplomat sagte gegenüber Euractiv, dass bisher 12 Mitgliedsstaaten Einwände erhoben haben, darunter vor allem Deutschland, das befürchtet, dass Frankreich, das die ESMA in Paris beherbergt, bevorzugt werden könnte.
„Was die Aufsicht betrifft, so befürchten einige, dass eine Aufsichtsbehörde von Frankreich kontrolliert werden könnte“, sagte der EU-Diplomat.
Schrittweiser und risikobasierter Ansatz: Aktienmärkte zuerst
Dass Letta nicht davor zurückschrecken würde, ehrgeizigere Vorschläge zu machen, wurde bereits in der durchgesickerten Einleitung seines Berichts deutlich, über den Euractiv am Dienstag (16. April) berichtete.
Der ehemalige italienische Ministerpräsident schlägt jedoch einen nuancierten Ansatz zur Integration des Aufsichtsrahmens der Union vor, der einen breiteren Konsens finden könnte, wenn er ihn am Donnerstag bei der Sondersitzung des EU-Rates für Wettbewerbsfähigkeit vorlegt.
„Die Schaffung einer einzigen, zentralisierten Aufsichtsbehörde in der EU zum jetzigen Zeitpunkt könnte verfrüht sein und die Vorteile der Nähe zu den verschiedenen lokalen Finanzmärkten und Volkswirtschaften innerhalb der EU außer Acht lassen“.
„Der schrittweise Ausbau der direkten Aufsichtsbefugnisse der ESMA könnte stattdessen auf zwei verschiedenen Wegen erfolgen.
Der eine, so Letta, bestünde darin, nur die Aufsicht über „die am stärksten integrierten Märkte oder die wichtigsten Marktteilnehmer […] zu verlagern, insbesondere wenn sich die Aufsicht auf supranationaler Ebene als effektiver erweist, wie etwa bei den Aktienmärkten“.
In einem zweiten Szenario könnte die Europäische Kommission „die Marktintegration für jede Richtlinie oder Verordnung […] bewerten, um zu ermitteln, wo die Aufsichtseffizienz am vorteilhaftesten ist“, so der Bericht, „und eine datengestützte Übertragung an die ESMA vorschlagen, wenn diese Rechtsvorschriften überprüft werden“.
Umgekehrt sollten dort, wo die Marktintegration weniger ausgeprägt ist, harmonisierte Praktiken und die gegenseitige Anerkennung zwischen den nationalen Aufsichtsbehörden ausreichen, „um die Effizienz zu gewährleisten“.
EU-weite Börsengang-„Flucht“ für KMUs
Ein weiterer Vorschlag Lettas sieht vor, dass die ESMA die Schaffung eines Rechtsrahmens für einen EU-weiten „Börsengang-Zugangspunkt“ verwaltet, der ausschließlich auf kleine und mittlere Unternehmen (KMU) zugeschnitten ist.
An diesem Ad-hoc-Börsenplatz würden die KMU vereinfachte Zulassungsanforderungen erhalten, die ihrem Alter, ihrer Größe und ihrer Eigentümerstruktur entsprechen, bevor sie an die von ihnen gewählte EU-Börse wechseln, so der Bericht.
In diesem Szenario würden die Börsen aufgefordert, ihre kleinen und mittleren Segmente zusammenzulegen, und die ESMA würde ihr „Joint Venture“ beaufsichtigen.
*Sarantis Michalopoulos hat zu der Berichterstattung beigetragen.
[Bearbeitet von Alice Taylor]